鼎佳精密IPO：大客户依赖严重，“一股独大”任人不避亲

不久之前，在北交所上市委员会2025年第2次审议会议上，鼎佳精密成功过会。

鼎佳精密原计划在深交所主板上市。2023年3月1日，鼎佳精密曾向深交所主板提交上市申请并获受理，不过，2023年9月19日又撤回了上市申请。2024年6月28日，鼎佳精密的北交所上市申请获受理。

从招股书披露的情况看，公司业绩增长的可持续性、主要客户合作的稳定性、募投项目扩产的必要性等问题，或成为其未来发展路上的“绊脚石”。

业绩波动，募资用途引争议

鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售。产品可应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。

功能性产品主要应用在消费电子产品内部，起到电磁屏蔽、粘贴、缓冲、防尘透气等作用；防护性产品可对在生产或储运过程中的消费电子产品或组件起到包装、抗压、缓冲、稳固等作用。

从市场竞争角度来看，自2022年以来，笔记本电脑为代表的消费电子行业市场增速放缓甚至下滑，市场同类竞争日益激烈。公司主要终端品牌客户持续加强成本管理，进而影响上游供应商盈利能力。

2022年，公司订单减少导致收入规模大幅下降，归母净利润同比下滑近三成。2023年，公司收入逐渐恢复，归母净利润仍出现小幅下滑。

2022年度、2023年度和2024年度，公司主营业务毛利率分别为32.39%、33.05%和30.39%。如果市场竞争进一步加剧，公司产品销售价格持续下降，则公司毛利率存在进一步下降的风险。

从地域分布看，公司境内销售毛利率分别为25.93%、25.77%和21.32%，境外销售毛利率分别为40.41%、43.78%和42.47%。

从产品结构看，公司功能性产品的销售占比分别为72.61%、70.14%和71.58%，毛利率分别为35.75%、37.10%和34.96%；防护性产品的销售占比分别为27.39%、29.86%和28.42%，毛利率分别为23.50%、23.54%和18.88%。

此次IPO，鼎佳精密计划募投项目产能增幅较大。其中，苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目拟投资13,722.27万元，建设期为2年，完全达产后，预计新增消费电子功能性器件生产规模约150,000万件/年。

昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目拟投资6,695.69万元，建设期为2年，完全达产后，预计新增消费电子防护性产品生产规模约15,000万件/年。

这也引发了市场对其新增产能无法完全消化的担忧。2022年度、2023年度和2024年度，公司功能性产品的产能利用率分别为92.90%、77.48%和86.50%，公司功能性产品产能利用率先下降后上升；防护性产品的产能利用率分别为92.45%、77.54%和75.45%，整体呈下降趋势。

未来，若下游市场及终端市场对相关产品的需求不能保持有效增长或公司市场开拓未能达到预期等，公司将面临扩产后产能利用率下降的风险。

客户集中度较高，曾出现合同履行纠纷

按同一集团控制下的客户合并计算，2022年度、2023年度和2024年度，公司前五大客户的合计销售收入分别为15,609.33万元、18,356.26万元和18,794.17万元，占营业收入的比重分别为47.46%、50.07%和46.10%，客户集中度较高。

其中，仁宝电脑、巨腾国际等巨头占据绝对主导。2022年-2024年度，公司对仁宝电脑的销售收入占公司营业收入的比重分别为18.29%、22.76%和21.93%，同时，公司对巨腾国际、神基股份、立讯精密及康舒科技等客户的销售收入中，由仁宝电脑指定的功能性产品的销售收入占公司营业收入的比重分别为41.18%、35.93%和34.90%，总体占比较高。